Au moyen de données relatives au marché des contrats à terme sur obligations du Canada, nous examinons les interactions entre les opérateurs qui pratiquent la négociation à haute fréquence et les investisseurs institutionnels qui prennent d’importantes positions sur ces contrats. Contrairement aux conclusions d’études récentes, nos résultats indiquent que les opérateurs à haute fréquence jouent le rôle de petits fournisseurs de liquidité, et nous rejetons l’hypothèse selon laquelle ils auraient recours à la stratégie de prédation que constitue le parasitisme (back running). Nous appliquons une approche quasi expérimentale à des observations remontant au mois de novembre 2011, alors qu’un certain nombre d’opérateurs à haute fréquence faisaient leur entrée sur ce marché, et procédons à une étude événementielle fondée sur la méthode des doubles différences. Nos résultats montrent qu’une concurrence accrue de ces opérateurs réduit à la fois le décalage lié à l’exécution des transactions, les écarts de taux effectifs et l’incidence à court terme sur les prix pour les investisseurs institutionnels actifs sur ce marché.

Using data on Canadian bond futures, we examine how high-frequency traders (HFTs) interact with institutions building large positions. In contrast to recent findings, we find HFTs in the data act as small-sized liquidity suppliers, and we reject the hypothesis that they engage in back running, a predatory trading strategy. Using a quasi-experiment in November 2011, in which a number of HFTs started trading the bond future, we run a difference-in-differences event study and find more competition among HFTs improves implementation shortfall, effective spreads, and short-term price impacts for institutional trading in Canadian bond futures.