Bu çalışmada açık ve esnek enflasyon hedeflemesi dönemleri için Türkiye Cum- huriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) dalgalanma korkusu davranışları incelen- mektedir. İstatistiksel bulgular her iki dönemde dalgalanma korkusunun varlığı- na işaret etmesine rağmen, TCMB’nin uluslararası rezervleri ve politika faiz ora- nını kullanarak döviz kurunun oynaklığını daha fazla azaltması nedeniyle es- nek enflasyon hedeflemesinde dalgalanma korkusu daha belirgin bir biçimde gö- rülmektedir. Ayrıca Multinominal Logit Modeli (MNLM) kullanılarak kur piyasası müdahaleleri için tahmin edilen reaksiyon fonksiyonu sonuçları, TCMB’nin Ekim 2010’dan itibaren uyguladığı esnek enflasyon hedeflemesinde, dalgalanma kor- kusunun kur piyasasındaki oynaklıklardan kaynaklandığını göstermektedir. Buna karşın MNLM sonuçları açık enflasyon hedeflemesinde dalgalanma korkusunun nedenlerini açıklayamamaktadır. Bu sonuçlar marginal etkilerin katsayılarıyla desteklenmektedir.