Contenido: 1. Introducción - 1.1 Objetivos - 1.2 Justificación - 1.3 Estructura - Apéndice 1.1: Ranking mundial de PBI - 2. Modelos de evaluación de inversiones - 2.1 Métodos - 2.1.1 Valor Actual Neto (VAN) - 2.1.2 Valor Actual Ajustado (VAA) - 2.2 Niveles de medición - 2.2.1 Rendimiento del capital total invertido - 2.2.2 Rendimiento del capital propio invertido - 2.3 Determinación del FC - 2.3.1 Método directo - 2.3.2 Método indirecto - 2.4 Características básicas del FC - 2.4.1 Inversión (Io) - 2.4.2 Percibidos - 2.4.3 Incrementales - 2.4.4 Costos de oportunidad - 2.4.5 Costos hundidos - 2.4.6 Impuestos (T) - 2.4.7 Inflación - Apéndice 2.1: Equivalencia entre el método directo y el indirecto - Apéndice 2.2: Fórmulas para determinar el FC - 3. Flujo de caja: Características específicas de un PII - 3.1 Niveles de medición - 3.1.1 Rendimiento del capital total invertido en el PII - 3.1.2 Rendimiento del capital propio - 3.1.3 Rendimiento para la E accionista del PII - 3.2 Flujo de caja relevantes - 3.2.1 Percibidos - 3.2.2 Incrementales - 3.2.3 Después de impuestos - 3.3 Complicaciones propias de un PII - 3.3.1 Perspectiva de análisis - 3.3.2 Inflación del país del PII - 3.3.3 FC en una moneda distinta a la que utiliza la empresa - 3.3.4 Tratamiento del impuesto a las ganancias - 3.3.5 Pagos no financieros - 3.3.6 Estímulos a la inversión en el país extranjero - 3.3.7 Restricciones al movimiento de fondos - 3.3.8 Financiamiento (Pagos financieros) - 3.3.9 Valor terminal (VT) o de liquidación del PII - 3.4 Suma de factores - 4. Método de evaluación para PII - 4.1 Criticas al VAN - 4.2 Valor Actual Ajustado (VAA) - 4.3 Aplicando VAA a un PII - 5. Variabilidad del FC - 5.1 Riesgo país - 5.2 Factores de riesgo - 5.3 Técnicas para evaluar el riesgo político - 5.4 Respuestas al riesgo político - 5.5 Expropiación - 5.6 Métodos para incorporar el riesgo en los PII - 5.7 Herramientas para evaluar riesgo - 5.7.1 Análisis de sensibilidad - 5.7.2 Análisis de escenarios - 5.7.3 Simulación Cuadro 6: Guía para la evaluación del riesgo político - Cuadro 7a: Cuantificación del riesgo político - Cuadro 7b: Cuantificación del riesgo político - 6. Caso de aplicación - 6.1 Descripción - 6.1.1 Inversión inicial - 6.1.2 Valor Terminal (VT) - 6.2 Financiamiento - 6.3 Situación impositiva y cambiaria - 6.4 Información de trabajo - 6.4.1 Tipo de cambio - 6.4.2 Demanda y precio - 6.4.3 Egresos - 6.5 Ingresos transferidos - 6.6 Precio de transferencia - 6.7 Evaluación del PII - 6.7.1 Rendimiento de la inversión total - 6.7.2 Rendimiento del capital propio - 6.7.3 Saldo de caja del período - 6.8 Evaluación del PII para la E [1] Inversión inicial - [2] FC operativo después de impuesto antes de deducir las depreciaciones - [3] FC perdidos por otras unidades - [4] VA del ahorro por depreciaciones - [5] Ahorro impositivo del costo de las deudas - [6] VA del endeudamiento subsidiado - [7] Valor terminal - [8] VA de los dividendos retenidos - [9] VA de los dividendos finalmente remitidos - [10] VA de los FC remitidos vía otros mecanismos - [11] VA de los FC obtenidos por abuso de normas - 6.9 Cálculo del VAA - 6.10 Resumen - Anexo I: Proyecciones: cuadros 6.2 y 6.3 - Anexo I: Proyecciones (cont.): cuadros 6.4 y 6.5 - Anexo I: Proyecciones (cont.): cuadro 6.6 - Anexo II: Derivación de la tasa de impuesto a pagar - A. Caso cuando hay doble imposición - B. Cuando no hay doble imposición - Determinación de tasas para comparar - Determinación del impuesto a pagar y del impuesto total - C. Resumen - Inclusión de otros componentes - Aclaración - D. Ejemplo numérico - E. Fórmulas - 7. Análisis de simulación - 7.1 Construcción del modelo de la simulación - 7.1.1 Construir modelo del proyecto - 7.1.2 Especificar la distribución de frecuencia o probabilidades - 7.1.3 Simular los resultados - 7.2 Análisis de los resultados - 7.2.1 Distribución de resultados - 7.2.2 Sensibilidad - 7.2.3 Dispersión - 7.3 Variables claves - 7.4 Resumen - Anexo I: Variables del modelo - Anexo II: Distribución de probabilidades - Anexo II: Distribución de probabilidades (cont.) - Anexo III: Grafico de sensibilidad - Anexo IV: Gráficos de dispersión - 8. Conclusiones - 8.1 Modelos de evaluación de PI - 8.2 Características propias del FC de un PII - 8.3 Modelo para evaluar PII - 8.4 Variabilidad del FC de un PII - 8.5 Palabras finales - Abreviaturas más usadas - Bibliografía

La construcción de flujos de caja (FC) es un proceso crucial en la evaluación de cualquier proyecto de inversión (PI). Los métodos más difundidos para evaluar inversiones utilizan el valor actual (VA) de los futuros FC y lo compara con la inversión inicial (Io). Estos métodos buscan identificar y seleccionar los PI que aumenten la riqueza para los accionistas o inversores. Cuando los proyectos son internacionales, es decir cuando las inversiones se realizan en un país que no es sede principal de la empresa (E), el proceso de evaluación es el mismo: se deben construir los FC correspondientes, calcular el VA, comparar con Io y elegir aquellos proyectos que aumenten la riqueza de los inversores. Sin embargo, en estos casos hay que tener en cuenta factores especiales que tornan la construcción de los FC en un proceso más complejo.

Fil: Medaglia, A. Hugo. Universidad Nacional de Córdoba. Facultad de Ciencias Económicas; Argentina.