A teoria tradicional do trade-off prevê uma relação positiva entre o lucro e o rácio de alavancagem, contrariando a evidência empírica que sugere uma relação negativa entre os dois. O objetivo desta dissertação é analisar se a introdução de um processo de reversão para a média na teoria tradicional do trade-off torna os resultados do modelo mais alinhados com a evidência empírica. Na dissertação, eu implemento o modelo de Sarkar e Zapatero (2003), que considera que o lucro da empresa antes de juros, impostos e depreciações reverte para a média em uma configuração semelhante à proposta por Leland (1994). Eu uso este modelo para calcular o rácio de alavancagem ótimo. Os parâmetros base apresentados por Sarkar e Zapatero (2003) foram considerados e obtiveram-se resultados iguais. O modelo foi resolvido numericamente para a barreira ótima de insolvência, nível ótimo de cupão e, finalmente, para o rácio ótimo de alavancagem. Além disso, consideraram-se diferentes níveis de lucros iniciais, diferentes velocidades de reversão para a média e diferentes níveis de lucros médios para analisar como o comportamento do modelo perante diferentes parâmetros. Conforme argumentado por Sarkar e Zapatero (2003), a consideração da reversão para a média conduz a uma relação negativa entre o rácio ótimo de alavancagem e os lucros, o que está de acordo com a evidência empírica. Este resultado contribui para mudar a ideia generalizada de que a teoria do trade-off não é consistente com a realidade relativamente à relação lucro alavancagem.

The traditional trade-off theory predicts a positive relation between earnings and leverage ratio, contradictory to empirical evidence which suggests a negative relationship between the two. The objective of this dissertation is to analyse whether introducing mean reverting earnings to the traditional trade-off theory turns the model results more in line with empirical evidence. In the dissertation, I implement the Sarkar and Zapatero (2003) model, which considers mean reverting earnings before interest, taxes and depreciations in a setup similar to the proposed by Leland (1994). I use this model to calculate the optimal leverage ratio. The original input parameters presented by Sarkar and Zapatero (2003) were considered and equal results were obtained. The model was solved numerically for the optimal default barrier, optimal coupon level, and finally for the optimal leverage ratio. Furthermore, different initial earnings levels, different speeds of mean-reversion and different mean earnings-levels were considered to observe how the model handles different input values. As argued by Sarkar and Zapatero (2003), the consideration of mean-reversion leads to a negative relationship between the optimal leverage ratio and earnings, which is in line with empirical evidence. This result should change the generalized idea that the trade-off theory is not consistent with data regarding the earnings-leverage relationship.