Este trabajo estudia el multiplicador del gasto público en Argentina desde un ángulo no abordado por la literatura previa para el país: su potencial dependencia del contexto macroeconómico. En particular, se evalúa si un shock de gasto público tiene impactos diferenciales sobre la actividad económica según: i) la fase del ciclo económico; ii) el régimen de tipo de cambio; iii) el grado de apertura comercial; y iv) el nivel de endeudamiento público. Utilizando la metodología de proyecciones locales de Jordà (2005) y la estrategia de identificación de Blanchard & Perotti (2002), los principales resultados indican que en promedio el multiplicador del gasto público en Argentina es, en línea con evidencia previa, menor a 1. Además, i) no se encuentran multiplicadores diferentes entre recesiones y expansiones económicas; ii) durante períodos de tipo de cambio fijo (flexible) el multiplicador es mayor a 2 (no difiere estadísticamente de cero); iii) en el corto plazo, los multiplicadores son levemente mayores en contextos de baja apertura comercial y bajo endeudamiento público. Estos resultados se encuentran en línea con la evidencia internacional y con las predicciones típicas de los modelos IS-LM y Mundell-Fleming. En su conjunto las estimaciones pueden ser útiles para pensar el diseño de la política fiscal en Argentina.