Este documento utiliza el modelo sugerido por Bleakley y Cowan (2002) para analizar el impacto de la tasa de cambio real sobre la inversion, las ventas y las utilidades de las empresas colombianas en el periodo 1994- 2002. Se encuentra un impacto claramente positivo. Tres factores explican la respuesta favorable a la tasa de cambio: la respuesta de los exportadores e importadores es alta y rapida en Colombia (fuertes efectos competitividad); el nivel de deuda externa es mucho menor que en otros paises de la region y ha descendido en los ultimos anos; y existe un calce entre actividad y deuda (se endeudan mas las firmas exportadoras y las multinacionales). El stock de capital inicial se corrige con base en la metodologia sugerida por Harberger (1969), y la informacion sobre deuda externa se mejora sensiblemente al utilizar la informacion interna del Banco de la Republica. Se utiliza la tecnica econometrica sugerida por Arellano y Bover (1995), apropiada cuando el numero de anos es corto y la persistencia de la variable dependiente es alta, pero tambien se reportan los resultados con la metodologia sugerida por Arellano y Bond (1991). Los resultados de ambas metodologias son consistentes, en parte porque el nivel de persistencia observado para la variable dependiente es relativamente bajo.