"En las discusiones recientes sobre estabilizacion en Colombia sobresalen dos enfoques alternativos. Uno que enfatiza la necesidad de politicas monetarias y fiscales contraccionistas y propone establecer y cumplir metas cuantitativas de crecimiento monetario. El otro resalta el componente inercial de la inflacion y plantea utilizar mecanismos de ingresos y salarios como parte integral de la estrategia de estabilizacion. Asi mismo, defiende la necesidad de una tasa de cambio competitiva para consolidar el proceso de internacionalizacion de la economia y promover la expansion de los sectores productores de bienes comerciables. La tesis central de este trabajo es que las dos estrategias de estabilizacion adolecen de serias limitaciones para reducir de manera significativa y rapida la tasa de inflacion; la primera, por que ""olvida"" la existencia de inercia inflacionaria y supone la estabilidad de la demanda por dinero, la otra, por que, al tiempo que busca reducir el componente inercial de la inflacion, introduce un tipo de meta de tasa de cambio real que lo alimenta y fortalece. Se propone entonces un programa de estabilizacion basado en ""anclas multiples"", donde la politica de ingresos y salarios complementa el uso de tipo de cambio como ""ancla nominal"", en la forma de una tasa predeterminada de devaluacion (1). y apoya los esfuerzos del Banco Central y el Gobierno en los campos monetario y fiscal. El trabajo esta dividido en cuatro partes principales. En la seccion II, se introduce brevemente la idea de “ancla nominal “ y se caracteriza el actual proceso inflacionario colombiano. La seccion III evalua la estabilidad de la demanda por dinero y analiza nas limitaciones de un enfoque de control monetario basado en el establecimiento de metas monetarias cuantitativas. La seccion IV analiza el grado de inercia inflacionaria en Colombia y sostiene que buena parte de el se explica por el comportamiento de la tasa de cambio nominal luego de adoptarse el sistema de ""crawling peg"". La seccion V examina la efectividad de la politica cambiaria para afectar la tasa de cambio real en el corto y largo plazo. La seccion VI concluye con la propuesta de un programa de estabilizacion que usa ""anclas multiples"", al estilo de paises con programas de estabilizacion exitosos como Israel. (1) La propuesta es tambien coherente con el actual sistema de bandas cambiarias, con una tasa de devaluacion de referencia inferior a la diferencia entre la inflacion interna y externa, y una amplitud de la banda similar a la vigente en 1994 (14%). En las condiciones actuales de la economia colombiana, la devaluacion consistente con una meta de menor inflacion, es sin duda varios puntos inferior a los salarios de inflacion, al menos que el gobierno este dispuesto a hacer un fuerte esfuerzo fiscal y los salarios reales caigan en terminos de los bienes transables. Como estas condiciones las considero altamente improbables, la idea es entonces definir una tasa de devaluacion acorde con la tasa de inflacion y la decision de gasto del gobierno, la cual este por debajo de las diferenciales de inflacion y sirva temporalmente (1 o 2 anos) de ancla del sistema. En la medida que la inflacion disminuya y se acerque a niveles de un digito, debera evaluarse las bondades de un sistema de ""ancla monetaria"" que este acompanado de un sistema cambiario relativamente flexible.