Este documento investiga el papel del petróleo como determinante de la correlación entre acciones y bonos de EE. UU. El análisis utiliza datos mensuales durante el período comprendido entre febrero de 1990 y julio de 2021. Examinamos el impacto de los shocks petroleros, utilizando el método Ready (2018), junto con una serie de variables macroeconómicas sobre la naturaleza de la correlación dinámica entre acciones y bonos. Nuestros principales hallazgos demuestran que durante los períodos recesivos, la correlación entre acciones y bonos se explica adversa y estadísticamente por los shocks de suministro de petróleo, y que la correlación tiende a divergir estadísticamente de la de su contraparte durante los períodos expansivos. Además, los shocks de demanda son más pronunciados en períodos de sentimiento pesimista de los inversores, mientras que los shocks de oferta y riesgo aparecen durante períodos optimistas. Desde el punto de vista de la gestión de riesgos, un ejercicio de backtesting muestra que la incorporación de shocks de oferta y demanda generalmente mejora la previsión de volatilidad de la cartera bajo diversos esquemas de ponderación de cartera y condiciones de mercado. Un ejercicio de cobertura variable en el tiempo también revela que tener en cuenta los choques de demanda y oferta reduce el coste de la cobertura, principalmente después de períodos de crisis importantes. La contribución de los shocks aparece más con una posición larga en el mercado de bonos después del período de crisis del petróleo de 2014. Nuestros principales resultados siguen siendo los mismos después de realizar una serie de comprobaciones de robustez.

Cet article étudie le rôle du pétrole en tant que déterminant de la corrélation entre les actions et les obligations américaines. L'analyse utilise des données mensuelles sur la période allant de février 1990 à juillet 2021. Nous examinons l'impact des chocs pétroliers, en utilisant la méthode Ready (2018), aux côtés d'une gamme de variables macroéconomiques sur la nature de la corrélation dynamique stock-obligation. Nos principaux résultats démontrent que pendant les périodes de récession, la corrélation stock-obligation est expliquée négativement et statistiquement par les chocs d'approvisionnement en pétrole, et que la corrélation a tendance à diverger statistiquement de celle de sa contrepartie pendant les périodes d'expansion. En outre, les chocs de demande sont plus prononcés en période de pessimisme des investisseurs, tandis que les chocs d'offre et de risque apparaissent pendant les périodes optimistes. Du point de vue de la gestion des risques, un exercice de backtesting montre que l'incorporation des chocs d'offre et de demande améliore généralement la prévision de la volatilité du portefeuille dans divers systèmes de pondération du portefeuille et conditions de marché. Un exercice de couverture variable dans le temps révèle également que la prise en compte des chocs de demande et d'offre réduit le coût de la couverture, principalement à la suite de périodes de crise majeure. La contribution des chocs apparaît le plus avec une position longue sur le marché obligataire après la période de crise pétrolière de 2014. Nos principaux résultats restent les mêmes après avoir effectué un ensemble de contrôles de robustesse.

This paper investigates the role of oil as a determinant of the US stock-bond correlation. The analysis uses monthly data over the period from February 1990 to July 2021. We examine the impact of oil shocks, using the Ready (2018) method, alongside a range of macroeconomic variables on the nature of stock-bond dynamic correlation. Our main findings demonstrate that during recessionary periods, the stock-bond correlation is adversely and statistically explained by oil supply shocks, and that correlation tends to statistically diverge from that of it is counterpart during expansionary periods. In addition, demand shocks are more pronounced in periods of pessimistic investor sentiment, whereas supply and risk shocks appear during optimistic periods. From a risk management standpoint, a backtesting exercise shows that the incorporation of supply and demand shocks generally improves the forecast of portfolio volatility under various portfolio weighting schemes and market conditions. A time-varying hedging exercise also reveals that accounting for both demand and supply shocks reduces the cost of hedging, mainly following major crisis periods. The contribution of shocks appears most with a long position in the bond market after the 2014 oil crisis period. Our main results remain the same after performing a set of the robustness checks.

تبحث هذه الورقة في دور النفط كمحدد لارتباط سندات الأسهم الأمريكية. يستخدم التحليل البيانات الشهرية خلال الفترة من فبراير 1990 إلى يوليو 2021. ندرس تأثير الصدمات النفطية، باستخدام طريقة Ready (2018)، إلى جانب مجموعة من متغيرات الاقتصاد الكلي على طبيعة الارتباط الديناميكي بين الأسهم والسندات. تُظهر النتائج الرئيسية التي توصلنا إليها أنه خلال فترات الركود، يتم تفسير ارتباط سندات الأسهم بشكل سلبي وإحصائي من خلال صدمات إمدادات النفط، ويميل هذا الارتباط إلى الاختلاف إحصائيًا عن نظيره خلال الفترات التوسعية. بالإضافة إلى ذلك، تكون صدمات الطلب أكثر وضوحًا في فترات معنويات المستثمرين المتشائمة، في حين تظهر صدمات العرض والمخاطر خلال الفترات المتفائلة. من وجهة نظر إدارة المخاطر، يُظهر تمرين الاختبار الرجعي أن دمج صدمات العرض والطلب يحسن عمومًا توقعات تقلبات المحفظة في ظل مختلف مخططات ترجيح المحفظة وظروف السوق. يكشف تمرين التحوط المتغير زمنيًا أيضًا أن حساب كل من صدمات العرض والطلب يقلل من تكلفة التحوط، خاصة بعد فترات الأزمات الكبرى. تظهر مساهمة الصدمات أكثر مع مركز طويل في سوق السندات بعد فترة أزمة النفط عام 2014. تظل نتائجنا الرئيسية كما هي بعد إجراء مجموعة من فحوصات المتانة.