Die Analyse der so genannten Mikrostruktur von Finanzmarkten und ihr Einfluss auf das Marktergebnis haben in den letzten Jahren im Fokus der Finanzmarktforschung gestanden. Hinsichtlich der Entwicklung, Gestaltung und Regulierung von Finanzsystemen ist jedoch eine Erweiterung des Blickfeldes gewissermasen in der Gegenrichtung ebenfalls zu forcieren, also die theoretische wie empirische Analyse der Makrostruktur von Finanzmarkten, die insbesondere Wettbewerb und Fragmentierung von Finanzmarkten und besonders von Wertpapierborsen betrifft. Die in der Literatur zu Finanzsystemarchitekturen vorherrschende Zweiteilung in marktbasierte (USA, GB) und bank- oder intermediarbasierte (?altes Europa?) Systeme lost sich aus dem Blickwinkel des vertragstheoretischen bzw. neoinstitutionalistischen Paradigmas auf. Begreift man Finanzsysteme als Netzwerke aus einer Vielzahl interagierender Finanzintermediare, so lasst sich konsequenterweise auch ?der Markt? als ein Geflecht komplexer Intermediationsstruktur verstehen, in der Wertpapierborsen als Dienstleister im Wertpapierhandel nur einen, wenn auch bedeutenden Beitrag leisten. Die unterschiedlichen Finanzintermediare arbeiten dabei sowohl konkurrierend als auch komplementar. Gleichzeitig zeigt dieser Fokus die nahe Verwandtschaft zu (anderen) Infrastruktur- und Netzwerkindustrien (Telekommunikation, Stromversorgung, Bahn etc.) auf, wenn der Netzwerkeffekt der Liquiditat (?liquidity attracts liquidity?) beachtet wird. Vor diesem Hintergrund beschaftigt sich der Beitrag mit einer Wettbewerbsanalyse sowohl zwischen Wertpapierborsen als auch innerhalb der Wertschopfungskette des Wertpapierhandels (Inter- und Intra-Borsenwettbewerb), um mogliche Wettbewerbsstrategien wie Kosten-/Preisfuhrerschaft und Qualitatsfuhrerschaft zu skizzieren, aber auch, um wettbewerbsbeschrankende Masnahmen einzelner Intermediare in Form von Markteintritts- und Marktaustrittsbarrieren aufzuzeigen.